Las empresas europeas reciben aproximadamente el 80% del financiamiento a través de los bancos y el 20% restante, mediante la emisión de títulos, mientras que las cifras en EUA, a grandes rasgos se invierten. Para acercarnos a su situación la Comisión Europea, se ha fijado como objetivo, integrar los diferentes mercados de capital europeo y desenvolverse plenamente mediante la creación de la unión de mercados de capitales.
¿Qué canales de financiamiento distinguimos?
Hay dos de fundamentales: un de indirecto, basado en la intermediación de los bancos entre el ahorro de los depositantes y el crédito a los prestatarios y, otro, basado en el mercado de capitales en que los demandantes de fondo los obtienen directamente de los inversores mediante el intercambio de títulos de diferente naturaleza.
No obstante, el uso de internet ha favorecido la aparición de un canal alternativo basado en el concepto de financiamiento colectivo o “crowdfunding”. Estas plataformas, obtienen fondo mediante un gran número de pequeñas aportaciones realizadas directamente con los inversores (la mayoría, minoristas). Las aportaciones pueden adoptar la forma de préstamos, de participaciones en los beneficios e, incluso, en anticipos sobre la venda de un nuevo producto.
- Los bancos, en establecer relaciones a largo periodo con sus clientes, pueden recibir más información sobre sus deudores y monitorizar la destinación que dan al fondo recibido. Esta ventaja, es clave para poder financiar empresas que no generan información fácilmente transmisible sobre sus proyectos (como las pymes o las “starpus”).
- Las plataformas de financiamiento participativo pueden llegar a ser muy útiles para transmitir información fiable sobre proyectos anunciados.
- Las empresas que generan información fácilmente transmisible: hay un financiamiento directo a través de los mercados que permiten una rápida reasignación del fondo hacia las que generan perspectivas más positivas. Este hecho, consigue un crecimiento rápido de las empresas y promueve la innovación. Además, la amplia variedad de instrumentos negociados en los mercados permite asumir y reducir el riesgo de forma más eficiente entre los inversores.
¿Qué considera la Comisión Europea y qué sugieren los estudios recientes?
Considera que está demasiado orientada hacia la intermediación bancaria. Sería más inestable y retardaría la recuperación económica después de un episodio de estrés. Estudios recientes sugieren que el elevado apalancamiento de los bancos, los hace muy sensibles a choques en el precio de los activos, que comportan cambios en el valor de garantías o del capital. De manera que suelen reaccionar expandiéndose o contrayendo el crédito intensamente al largo del ciclo.
Aunque favorece un mayor recurso a los canales alternativos para el financiamiento empresarial puede generar otros riscos:
En el caso de los mercados de capital, la intermediación creciente de los mercados de crédito por parte de las compañías de gestión de activos, es uno de los principales riesgos. La intervención la realizan ciertos vehículos de inversión que compran renda fija corporativa aprovechando las aportaciones de ahorradores a la búsqueda de alternativas a los depósitos y las mayores exigencias reguladoras a las cuales se enfrontan los bancos para satisfacer la demanda de financiamiento empresarial.
La preocupación de FMI (Fondo Monetario Internacional) es que cuando se comiencen a retirar los estímulos aplicados por los distintos bancos centrales, la liquidez que sustenta estos fondos se reduzca de forma abrupta y genere vendas masivas de activos. La economía, entonces, sufriría las consecuencias a causa de la reducción del valor de las garantías, del contagio de los balances de otros intermediarios financieros y la reducción del financiamiento en general.
El riesgo que presenta este tipo de intermediación, proviene de ciertas características de la industria de gestión de activos. La primera, es que los vehículos utilizados están expuestos con un riesgo de liquidez, ya que ofrecen la posibilidad de liquidar las posibles posiciones con una frecuencia que no puede estar alineada con la liquidez de sus activos subyacentes. Este hecho, los hace vulnerables a pánicos financieros, que podrían conducir a ventas forzosas de activos a precios de liquidación.
Dos características más son: la importancia de la reputación gestora como a criterio de selección para los inversores (del total de activos gestionados por las 500 primeras gestoras a nivel mundial, las 10 más grandes controlan casi el 25%) y la tendencia de los gestores a seguir unas políticas de inversión muy parecidas y reaccionar de forma similar delante los cambios de expectativas.
Riesgos en el financiamiento colectivo
El principal riego es que los inversores tomen decisiones basándose en información insuficiente o inexacta. De la misma manera que los bancos utilizan las relaciones a largo periodo para recoger este tipo de informaciones, las plataformas invierten en mecanismos que buscan establecer la reputación de los empresarios: incentivan la divulgación de datos sobre los gestores, permiten a los inversores comentar su experiencia con la empresa o recorrer a terceros con reputación establecida para que certifiquen la calidad de sus proyectos.
Por lo tanto, es imprescindible desenvolver un buen marco regulador que establezca los datos básicos que divulgan las empresas, que exija a las plataformas invertir en la detección de información fraude y que dé una cierta protección a los inversores.
En definitiva, desenvolver canales de financiamiento alternativos a la intermediación bancaria, comporta un poco más que armonizar la regulación nacional para conseguir un mercado único de capitales a nivel europeo. Requiere comprender muy bien los problemas de información inherentes a cada canal de financiamiento y regular de forma conveniente para minimizar los costes que comporta.